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加国人均负债水平历史新高

全球投资者本周都在关注美国十年来首次加息的时刻,加拿大其实正在迎接更多的货币宽松政策,美加将迎来近年来首次货币政策的巨大分化,加拿大央行行长置美国加息于不顾,在大谈将来如何实施负利率,其中一个非常重要的原因就是人均负债水平。

本周加拿大统计局公布三季度加拿大人均债务占可支配收入的比重达到创记录的 163.7%。其中房屋贷款的负担增长了5.2%, 其它信贷的平均增速为2.9%,而薪资的平均增速也只有3%。可见,其中房屋贷款是最重要的债务增长部分。

对于加拿大房地产的微妙情况,媒体时不时有报道出现,但是像最近两周般如此高调的被推到了聚光灯下实属罕见:不仅是媒体,加拿大新财长,加拿大中央银行行长,以及加拿大金融监管机构OSFI的代表人,都粉墨登场,针对房地产市场和房屋贷款发表声明。

首先是加拿大财长在上周五针对 50万至 100万的物业贷款提高首付要求,从最低5%上升到了10%。紧接着在本周二,加拿大的银行和保险公司监管机构 OSFI 对商业银行发出了最严厉的警告,宣称房屋贷款审批中的作假行为,可能是影响金融系统的一大隐患。

OSFI的发言人严重警告商业银行,如果放贷审批过程中,特别是在收入证明等重要信息上涉嫌欺诈,那么将来如果出现房贷坏账,房贷保险不会予以赔付,银行必须自己打理。

OSFI并且强调要求房地产贷款行业采取更多风险控制措施,包括增加银行资本来应对尾部风险,  以及增收房贷保险的保费。

加拿大央行行长波洛兹也忙不迭的紧接着发言,加拿大民众的债务增长速度超过收入增长速度,央行将紧密关注房地产过热的两个城市多伦多和温哥华,因为这两个城市的房屋按揭贷款占全加的三分之一,如果出现问题将影响全国。

行长波洛兹特别提到,加拿大一共有72万个家庭房屋贷款的负担达到了收入的350%,这一数字从2008年的4%上升到了8%。在加拿大全国总的房贷规模中,债务水平高于350%的群体借款额度到达总量的21%。另一个重要数据,房屋贷款负担超过家庭收入2.5倍的比例也高达40%。

加拿大房屋价格发展不平衡,也是造成加拿大房屋贷款市场脆弱性的一个重要原因。阿尔伯塔省,萨省等能源行业密集等地区的房价开始出现了松动。过去一年里,除去安省以及卑诗省,平均房价下跌幅度达到了5%。

加拿大的房屋贷款已经成为了金融系统的重点关注对象,来源于房地产市场过去几年的蓬勃发展。房屋贷款保险的初衷是给商业银行保底,如果放贷出现坏账时保险公司赔付,但是现有的资本充足机制存在着错配。OSFI的发言人不无担忧的表示,资本充足的要求是针对保险公司,反倒是负责贷款发放的商业银行却没有资本充足要求。那么造成的结果就是风险被转移到 CMHC,于是催生了银行的道德风险,以牺牲资本充足率来滥发房屋信贷。现在这种情况将会发生改变,银行必须要增加资本充足率,以对付房屋贷款保险公司不赔付时的坏账。

如果按照目前这样发展,可以想象,加拿大负债水平不断提升,造成的结果就是非常容易陷入一个微妙的循环:利息水平越来越低,而债务水平却越来越高:房地产的投资是一把“ 双刃剑”,一方面投资者的资产总额看似大幅度的增长了,但是从负债的一端也出现了大幅度的攀升;不少加拿大人已经沦为了房奴。

Screen Shot 2015-12-17 at 11.27.05 AM从上图可以看到,曾几何时加拿大人家庭的负债水平和美国其实相差无几。特别是2008年次贷危机全面升级之前。但是随着06年美国房地产泡沫开始逐渐褪去;经历了一个去杠杆化的一个阵痛期后,美国人的家庭负债水平已经明显降低。反观加拿大,在2008年后成功地接过来了美国的接力棒,房地产市场出现了大幅度的资金流入。家庭平均的负债水平已经是收入水平的1.6倍。加拿大草民的生活压力可见一斑。正是由于负债水平的高企;最终造成消费资金额度被贷款利息大幅度占据,如今加拿大除了极其高端市场定位的品牌外,大部分的零售业面临着大幅降价;打折甚至关闭。TARGET, SEARS以及STAPLES正在逐渐淡出舞台。

当借贷成本低廉时,社会贫富分配不均问题便被最大化,有钱人的融资能力非常强大,因此会出现买楼如买菜般的风气,但是,普通人的资金有限,即使利息低,负担也逐步上升。过去几年房地产市场的蓬勃,令不少投资者抛弃RRSP,TFSA等注册计划投资,转而投资房产,将自己的退休生活押宝在房子的升值。无奈房子可以换大些,随后不仅是房贷增加,连同地税和维修费用等都要相应增加。故此人们当然要延长工作时间,甚至还要兼职才能负担得起这些开支。
持续的低利息政策,最终牺牲的是老年人的利益,退休人士想要在负利率的情况下提高回报,只能够通过寻找一些高风险的资产来强化收益率,并不符合传统的金融投资理念,造成这种窘境的源头就是低利息政策。

 

在此低利息环境下,普通加拿大人应该在投资上放眼全球,大胆地让自己的加元投资走出去,比如美国,随着美元兑换加元已经成功突破了1.37,加拿大人今年的加元现金已经贬值超过了15.5%(如果以美元来计价)。如果从今年年初就投入到以美元为计价的资产里就已经自动升值15%以上,对冲货币风险成为加拿大人最首要的选择。

随着美联储今年最后一次议息会议落幕,长达七年的零利率时代终于结束,美国的基准利率上调 25个基点,美联储同时进一步上调了明年的就业前景,预计失业率将会下降到 4.7%,通胀水平预计在2017年能够达到2%。
美联储于本周三首次加息,由于加拿大与美国在货币政策上大相径庭,加元的弱势将持续,而美元的强势则令美股受益良多。看看美国股票的走势就知道,现在真是美国公司的幸福时代,大型并购,如下图所示:今年大幅度回购股票,美股今年多次化险为夷,尽管在八月底九月初有一次下探,但很快就回升,在众人怀疑的目光下,道琼斯今年一直在 18000点的历史高位屹立不倒。如黑石资产管理公司(BLACK ROCK ASSET MANAGEMENT)的数据显示:全球并购的规模比过去10年增加了61%。

 

Screen Shot 2015-12-17 at 11.27.19 AM其实,许多人担心美联储加息打压美国股市,现在看来并不是完全如此。美联储加息将引发全球资本回流美国,由于与全球经济和金融市场的联系越来越紧密,新兴市场国家以及中国将不可避免地受到美联储加息的冲击。资本外流和货币贬值,将成为美联储加息后,新兴市场国家要审慎对待的两大挑战。持有大量贬值货币的同时,加拿大人又将面临低利息甚至负利率政策,何去何从应该是认真审视的时候了。

 

 

(文/杨凡 )

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杨凡,加拿大证券院士FCSI,金融规划师CFP,金融管理师FMA

 

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