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——研报社

社长说

全球黑色星期一

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周末受外围疫情快速扩散和原油日内跌幅最高超过30%影响下,全球股市迎来了黑色星期一,全球主要指数,欧洲伦敦、德国、法国指数跌幅均超7%,日经指数跌幅5.5%,澳大利亚普通股指数跌幅超10%。

A股也被全球恐慌情绪拖累,今日低开低走,上证指数跌幅3%,不过整体还是强于全球主要指数。

在这恐慌情绪下,防疫新基建、创投、航空/航运三个方向却逆势走强。

三个抗跌方向

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第一,口罩、干细胞/疫苗、冷链等防疫新基建表现亮眼。

昨晚研报社《终于证实,特斯拉!》一文详细解读了防疫新基建方向,今天相关板块表现较为抗跌。【口罩】板块指数继续大涨,板块指数逆势上涨1.68%,成为日内领涨方向,板块内超过21只个股涨停,延续了上周五的强势。其中口罩板块龙头道恩股份年初到现在涨幅超过400%,泰达股份已接近300%,补涨国恩股份7板一字,新野纺织7天6板,二波的再升科技4连板。【干细胞/疫苗】干细胞板块中源协和、冠昊生物、圣济堂等涨停,疫苗方向的未名医药、海王生物、赛升药业等涨停。周末【越甲策市】答案梳理的是“疫苗+干细胞概念股”,表中的小市值股今天多只涨停。【医疗器械】九安医疗5天4板,尚荣医疗3连板、振德医疗、览海投资2连板。【医药冷链】长虹美菱一字,澳柯玛等大涨。

除防疫新基建之外,原先的5G、特高压等新基建方向表现也很强势。【特高压】板块指数逆市大涨1.16%,并且创了阶段新高,板块内保变电气8连板,大连电瓷、平高电气3连板。【5G】板块早盘最高涨幅超1.2%,被市场指数拖累逐步走低,收盘跌幅2.8%,略强于市场指数,其中中国国脉5天4板,超汛通信、华脉科技等涨停。第二,周末政策利好刺激的创投板块。

周末,证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,科创企业的减持规定有所放宽,例如取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制,锁定期满后,不再限制减持比例。

在政策利好刺激下,创投板块短线情绪热度很高,超过11家涨停,仅次于口罩和医疗器械板,其中创投老人气股的市北高新、鲁信创投、九鼎投资等涨停,创业黑马3连板

第三,原油大跌受益方向,主要是航空和油运。

航空运输板块指数大涨2.2%,其中华夏航空涨停,中国国航涨幅超3%;航运板块指数涨幅超3%,其中招商轮船涨停,中远海能接近涨停。关于原油大跌的逻辑和后续影响,研报社在下文重点解读。

原油

超级黑天鹅双重利空,原油崩溃

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第一,原油需求:疫情全球性蔓延,全球原油需求将迎来2009年以来首次下降。

原油价格受供需基本面影响,其中需求端与全球经济正相关。2018年年底以来,全球经济持续低迷,所以原油需求端一直比较悲观,油价也就一路下行,而这次疫情超预期在海外持续扩散,加剧了全球经济的悲观预期,油价在海外疫情爆发以来持续下跌。国际能源署IEA的数据是最有参考意义的:在这次海外疫情扩散之前,国际能源署对2020年全球原油需求的判断是“原油需求增长预期不变,保持120万桶/日”,但是在海外疫情扩散之后,今天最新月报显示“2020年原油需求增长预期下降至99.9万桶/日”。原油需求下降,还是2009年以来首次,同时也说明海外疫情在超预期扩散。

第二,原油供给:欧派克延长减产协议谈崩,4月1日之后全球原油供给可能大幅增加,同时沙特开启原油跳楼大甩卖。

全球原油目前的日产量大概8000万桶,供给可以分为三大阵营:

1)以沙特为首的欧派克组织,成员有沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等中东产油大国,该组织总计拥有全球70%的原油储量,40%的原油产量。

2)美国、加拿大为主的北美产区,总计接近全球30%的原油产量,其中美国通过页岩油革命,已经从去年开始成为全球第一产油大国。

3)俄罗斯产量仅次于美国,目前产量在1100万桶左右,约占全球产量14%。

以沙特为首的中东石油输出国,以及俄罗斯,油价与国内经济息息相关,所以为了稳定油价,2016年开始欧派克联合俄罗斯一起减产,使得国际油价在此之后一直保持在40美元以上。

不过近几年虽然维持协议中的减产,但是欧派克与俄罗斯之间的内部分歧越来越大,主要原因是俄罗斯发现:

其一,油价持续疲软,并没有很坚挺;

其二,自己减少的份额持续被美国蚕食,尤其是在欧洲地区;

其三,美国还在制裁自己,阻挠俄罗斯原油出口。

上周的减产会议本来是沙特与俄罗斯讨论是否继续延长减产协议,按照惯例,俄罗斯应该会是有条件的同意减产,但是最终俄罗斯竟然直接拒绝减产,震惊全球市场。随后沙特也怒了,既然不减产,干脆破罐子破摔,沙特宣布计划下个月将石油产量提高到远超1000万桶/日的水平,并对原油价格进行了30多年来的最大下调,全面打折。其中卖给西北欧炼油商的旗舰级阿拉伯轻质原油折扣扩大到8美元/桶,售价低至10.25美元/桶,什么概念?一桶原油大概160升,不到80元人民币,也就是一升不到5毛钱,现在一升矿泉水都要两块钱。俄罗斯内心os:美国一直无节制增产页岩油,还一直制裁我,正好借这个机会把美国页岩油挤出去。沙特内心os:既然不同意减产,那就干脆搞一波事情,反正我的产油成本全世界最低,看谁笑到最后。

双重利空因素叠加,原油市场奔溃,布油日内最低跌至31美元,接近2016年那轮底部27美元。

疫情的扩散本来就加剧了需求端的悲观情绪,而欧派克的减产就像一个减震器一样,一直维持着油价的相对稳定(下有底),这次减震器没了,油价也就直接崩了,布油价格日内最低跌至31美元,2016年那一轮底部最低27美元。

回顾历史几轮原油暴跌:

1)2008年,金融危机导致需求负增长,布油从2008年7月145美元一路下跌至2008年12月的36美元,这也是原油历史上最惨烈的暴跌。2008年9月到12月,欧佩克连续三次减产,并且随着全球量化宽松政策实施,油价才开始逐渐企稳。

2)2014年,美国页岩油开始冲击市场,为了打击页岩油,欧佩克产量不降反增,随后油价一路下跌,从最高点115美元跌至2016年年初的27美元。最后,欧佩克发现对页岩油的打击没有效果,反而自己受到重创,所以2016年又开始联合俄罗斯一起减产,油价才开始企稳上行。

3)2018年年底开始,全球贸易摩擦加剧,全球经济持续低迷,油价自86美元一路下行,期间虽然因为减产超预期反弹,但是整体仍是下行趋势。

从这次原油下跌的原因来看,是受供给和需求的双重黑天鹅冲击,当前基本面的悲观情绪可能超过2008年和2014年的两轮暴跌时期。下一阶段主要观察这几个变量:第一,海外疫情何时出现拐点,海外疫情的拐点可以缓解需求面的悲观情绪(钟院士预计要到6月);第二,全球主要经济体是否实施救市政策、货币宽松政策,这些都能缓和市场情绪;第三,欧佩克能否和俄罗斯再次达成一致。乐观情形,近期重新召开协议,制定一个新的减产协议;中性情形,继续延长现有的协议;悲观情形,欧佩克俄罗斯减产联盟直接解散。(下一次减产会议是6月9日)ps:最后提示一个政策利好预期,本月月中,3月16日左右,货币政策可能迎来“量”和价的双降。一方面是MLF利率再次调降(5个基点是大概率),另一方面部分银行将迎来定向降准,预计在3000-4000亿左右。

油价下跌对产业链的影响

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第一,与油价负相关的方向——受益于目前油价下跌。

1)航空运输:原油成本平均占比35%,所以油价下跌对航空公司是直接利好。2)VLCC油运,多重因素受益:其一,原油成本平均占油运成本的40%,所以油价下跌对VLCC油运构成直接利好;其二,原油暴跌至历史底部,短期会增加原油需求国的储油需求;其三,历史上每轮低价油期间,部分VLCC邮轮都会被租用作海上浮仓储油,一定程度上减少了VLCC运力供给,VLCC可能迎来涨价。

3)原油化工产业链下游端,例如维生素、农药、化肥、染料、化纤等等。

这些产业基本是刚需消费,受益于上游化工产品价格的下跌(成本降低)。

4)中石油、中石化。国内成品油有一套定价机制,上限是130美元,下限是40美元,也就是说,要是国际油价跌破40美元,那么国内油价就不会跟着下调了。所以,油价跌破40美元对中石油中石化反而是利好,因为成本降低,但是售价不降。

第二,与油价正相关的方向——油价下跌是利空。

1)油服行业,油价低迷会减少行业需求。

2)原油化工产业链上游,例如炼化、烯烃等等,这些产业景气度与油价基本同步,油价下跌,这些行业价格也会大幅下跌。

3)原油替代品,例如煤(煤化工)、天然气等,原油价格下跌,这些产业链价格也会下跌。

研报社今晚详细梳理了:“油价下跌对产业链影响”,凡是点了“在看”者,在本文“在看”数超过2万之后,进入公众号主页,点击“进入公众号”,然后在对话框里发送“答案”这两个字,就会蹦出答案。(注意:前提是你必须得先点过“在看”,且在总“在看”超2万之后喔。

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