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摩根士丹利最新经济预测:后疫情时代的四种假设情境

文|昆仑

摩根士丹利最新经济预测:后疫情时代的四种假设情境

即使是在这个不断被颠覆的时代,新冠疫情所形成的破坏力也完全超出了想像。周四发布的数据显示,第二季度美国GDP折合年率下降了32.9%,如此深重的衰退在美国历史上前所未见,最接近这一水平的是1921年第二季度的负增长28.6%。虽然很多人认为最坏的时刻已经过去,但是疫情会对美国经济产生哪些持久的影响?未来三到五年美国经济前景如何?这一切都将与接下来18个月美国经济的复苏情况密切相关。

摩根士丹利本周发布报告,针对后疫情时代美国经济发展可能出现的四种情境进行了预测,包括最乐观的“强劲复苏”,以及最悲观的“深度创伤”。摩根士丹利经济学家埃伦·赞特纳指出,“从现在到2021年底,疫情带来的冲击越大,给未来三到五年留下的创伤就会越深。反之,如果经济能够迅速恢复至疫情前水平,那么危机给经济造成的伤害就能及早得到消除。”

报告指出,多重因素将影响美国未来几年的经济前景,其中新冠疫苗何时上市最为关键。另外,远程办公的普及率对于房地产市场、人力资本、消费者支出乃至科技前景也都将产生深远影响。4月份的数据显示,有50%的受访者通过远程方式办公。根据摩根士丹利的基本假设,远程办公率长期将会稳定在30%的水平,相当于美国劳工统计局疫情前预测值15%的两倍。如果经济快速复苏,远程办公将在五年内恢复到疫情前的水平。

在后疫情时代的四种假设情境下,美国GDP增长率、失业率、生产率、储蓄率、通胀率以及政府债务占GDP比率的情况分别如下:

摩根士丹利最新经济预测:后疫情时代的四种假设情境

摩根士丹利美国股市策略师亚当·维加达莫指出,在几乎所有假设中,生产率提升及财政赤字扩大这两股力量结合在一起,将推动GDP长期潜在增长率恢复至疫情前的水平,甚至更高。“应对疫情的政策措施坚定了我们对于股市将带来长期回报的信念,在四种假设情境中有三种都符合我们的长期牛市理论。”

第一种假设:“新常态”

摩根士丹利在第一种假设情境中预计,今年秋季美国新冠疫情将出现二次爆发,并再度导致商业活动紧缩,疫苗将在2021年春季面世。

在这种情境下,到2021年底,美国实际GDP将恢复至疫情前的水平,但生产率增长迟缓、企业资本支出较低及失业率较高的局面将会持续到2025年。另外,消费者将会继续秉持谨慎的消费理念,并养成节俭的消费习惯,储蓄率也将从疫情前的约7.3%升至10%的高位。

消费者最可能加大开支的一个领域就是住房。从很多方面看,疫情对美国住房市场现有的一些趋势起到了助推作用。无论是出租还是自住,独栋住宅都将受益于远程办公。受避险情绪影响,预计会有更多人迁离人口稠密地区。在大多数假设情境下,住房市场将一直保持坚挺。

摩根士丹利最新经济预测:后疫情时代的四种假设情境

在第一种情境下,房价将持续保持坚挺,预计在2021年市场整体回升前,房价跌幅只有1%。

第二种假设:回归常态

与第一种假设情境相比,这种情境要略微乐观些。在这种情境下,今秋疫情不会再次爆发,疫苗将在2021年春季面世。受此影响,消费者和企业的避险意识也没有那么强烈。

报告指出,鉴于消费模式的转变和疫情时期长时间的远程办公,储蓄率长期可能将高于疫情前的水平。从积极方面看,生产率的提升将推动GDP增长率接近2%的水平,并且在2025年回升至疫情前水平。

摩根士丹利最新经济预测:后疫情时代的四种假设情境

疫情爆发前五年的消费情况与后五年消费开支预期的对比

第三种假设:强劲复苏

在第三种假设,即乐观假设情境下,疫苗将在2021年春季前问世,消费者和企业的避险意识也不是很强,生活很快将恢复正常。在这种情境下,后疫情时代的生活与疫情爆发前没有太大不同。

报告认为,在快速恢复到疫情前正常状态的情况下,美国经济将可能避免复苏乏力对潜在产出增长的抑制作用。不过,疫情带来的其他影响——包括对某些技术的采用以及更长期的远程办公——将可能持续下去。

在乐观情境下,到2025年,美国经济的年平均GDP增长率将达到2.4%。失业率将降至3.5%,储蓄率将降至7.3%,通货膨胀率将上升至2.5%。值得注意的是,在这种情境下,得益于劳动参与率的提升和技术的改进,生产率增长速度可能翻倍,达到2%。

第四种假设:深度创伤

经济复苏的速度在很大程度上取决于疫苗的研发。在第四种假设,即悲观假设情境下,未来2-5年可能都没有疫苗可用。这将导致消费者信心危机,储蓄率飙升,失业率的结构性上升和持久的经济破坏。

报告认为,长期来看,如果越来越多的人从临时性失业转向永久性失业,劳动力市场将会受到极大影响。长期失业人口找到新工作的几率将会越来越低,一些人可能彻底退出劳动力市场。

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长期失业人口再就业的可能性较低(按失业时间划分的再就业概率)

与其他三种情境截然不同的是,如果当前面临的不确定性在未来几年持续存在,股市前景将显著恶化。而且,随着公司收益的持续锐减,企业信贷也可能将进入一个漫长的违约周期。

从近期看,企业倒闭和失业率上升带来的经济影响同样会对住房市场不利。但是从长期看,受避险意识上升和长时期远程办公影响,市场对独栋住宅的需求将会进一步上升,在房价较低的地区尤其如此。

来源: 财经外研社

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