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人民币成功入篮,你必须知道的一切

 

Screen Shot 2015-12-10 at 3.28.19 PM继11月13日国际货币基金组织(IMF)发表声明,认定人民币符合“可自由使用”标准,并支持人民币加入特别提款权(SDR)篮子(以下简称人民币“入篮”)之后,11月30日执董会讨论通过了接受人民币“入篮”的决定。

人民币的崛起,代表的是中国的崛起,代表的是国际金融秩序的新形势,过去被西方国家主导的全球金融秩序将翻开新的一页,这无疑对于人民币走向国际化是一个新的里程碑。

SPECIAL DRAWING RIGHT,中文被称为是特别提款权, 简称为 SDR。SDR本身虽不可以作为国际贸易货币结算,但是可以作为纸黄金一样成为其它国家的储备货币。如果成员国在国际收支出现逆差的时候,可用它向国际基金组织换取外汇来偿付国际收支逆差以及或者偿还IMF的贷款。

目前全球一共有四种货币在其中。包括美元,英镑,欧元以及日元。根据IMF的文件显示,人民币在SD的权重为10.92%,超越日元和英镑的比例,成为美元,欧元之后的第三大货币,自2016年生效起,人民币将成为世界货币-储备货币。

在此全球华人欢庆之际,许多人不仅会问,人民币入篮后,会对经济有实质性影响吗?其实,参考一下日圆纳入SDR、欧元取代马克和法郎纳入SDR的情形,实际上对它们的实体经济、对国际资金流动的影响都是长期的。

人民币加入SDR篮子后,对国内经济影响有限。中国的实体经济近期表现不佳,财新制造业指数一直处于50点的荣枯线下方,以及CPI下滑指出中国也有通缩的风险,这些结构性的问题并不会因为人民币入篮就迎刃而解。但是,对于中国而言,人民币汇率一直是重大课题,人民币入篮后,对于缓解汇率方面的压力大有帮助。

由于人民币的盯住美元固定汇率政策,这本身就颇具争议。从传统经济学的不可能三角关系来看,一个开放型经济体,其资本自由流动,独立货币政策,和汇率稳定,这三个目标不可能同时实现。如果执行固定汇率政策,就必然会在某种程度上丧失自主的货币政策。作为小的经济体这样做还可以,作为中国这样的大国,实行固定汇率制度,会造成国际收支的失衡,而保持大规模的外汇储备也造成国际资源的浪费,并且丧失了货币政策的自主性。

因此,中国长期保持固定汇率政策是不可取的,作为固定汇率政策的副作用,中国用于外汇占款对冲的资金成为基础货币供应的主要渠道,货币政策的执行相当被动,直接造成了国内的通胀压力持续上升。

由此看见,许多人认为人民币入篮后,汇率会升值,从上面谈到的传统经济学角度看,中国汇率面临的问题,是货币的自主性,因此增加人民币的双向浮动,对于中国货币政策的自主化是大有裨益的。

甚至有一些声音认为,一旦成功加入SDR ,人民币反而有贬值风险。原因是为提振人民币国际化的进程,中国稳定汇率来加入SDR,这之后面临美元的强势升值,央行维护人民币汇率的努力会减弱,人民币汇率反而加剧浮动。

从实际情况看,人民币在过去一段时间确实有走弱的压力。前几年,美国的货币政策处于本世纪以来最宽松的环境下。美国的基准利率基本接近于零,中国与美国的息差放大吸引着套利资金的流入。然而随着美联储结束了量化政策,美国已经开始逐步收紧银根;回收流动性,本月美联储会议加息似乎已经是板上钉钉的事情。随着人民币兑换美元单边升值的时代告一段落,美元兑一篮子货币的升值势不可挡,人民币也不会例外。过去一年人民币的升值预期已经扭转,资本外流趋势明显,这都与人民币加入SDR无关,而且基本面也不会因为加入SDR而改变。

人民币入篮SDR代表着国际社会对人民币的一种认可,这是一件好事。但是IMF的文件中并未提及要求人民币自由兑换,而是可以自由使用。中国政府的资本项目开放还是持保留态度,金融改革步伐仍旧缓慢。按照IMF的规定,储备货币应可以自由兑换,人民币入篮后,人民币自由兑换还是将来必然的趋势。

总之,人民币加入SDR,为人民币国际化跨出了一步,对于普通百姓而言,更多是象征性的意义。相信随着中国金融体系的逐步完善,人民币的国际地位可以逐步得到提升。中国政府过去一味储备美元抵御金融风险的做法会有所修正,企业持有美元的意愿也会相应下降,所有这些改变,将使得中国的大量美元储备会被合理释放,用于国内和国际的投资。对于普通百姓,看清形势,全球资本市场随着中国流动性的释放,可能还有新的上涨空间。

文/ 杨凡 —每期“说” 市场,

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杨凡–加拿大证券院士FCSI,金融规划师CFP,金融管理师FMA

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