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预期差就是生产力,以价值之名,行投机之实。
——研报社
社长说
市场情绪转换快
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今天市场表现:情绪转换快,题材一加速就翻车,整体冲高回落,亏钱效应明显。
日内题材炒作从早上新基建的5G、云计算,到盘中农业、工业大麻分支走强,再到尾盘资金又部分回流老基建,日内题材切换跨度大,情绪转换快,并且每一次切换卡位对上一个题材的影响都比较大。1)昨日最强的老基建方向以水泥为核心,水泥板块昨天几乎全部涨停,但是今天海螺水泥、冀东水泥、上锋水泥等核心股实体跌幅都接近5%。2)新基建方向以5G为核心,5G开盘有5个一字板,盘中最多超过23个涨停,而收盘只剩下不到10个,日内破板率超过50%。3)至于昨晚刚出的新题材,要么一字板买不到,买到大概率是坑。比较典型就是昨日新出的煤炭智能概念股,板块上冻矿机、天地科技开一字,冀凯股份秒板,除了精准信息换手涨停,其他都以高开低走为主。ps:今日开盘接近45家开一字,其中只有21家个股全天封死一字,早盘极致的涨停潮,也加速了市场的亏钱效益扩散。
主线疲软、补涨又快又急
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本轮行情的主线是芯片,这两天的新基建、老基建本质上都属于补涨。整体来看,主线持续疲软,补涨又快又急。
一方面,这波行情的主线芯片板块持续弱于大市,半导体芯片指数今日冲高回落,涨幅0.78%,明显弱于创业板指数的1.78%,高位硬核科技北京君正、圣邦股份、兆易创新等也明显开始滞涨于市场指数。
另一方面,新基建下的5G和云计算/大数据方向,本质还是属于芯片方向的补涨。
其中5G板块由于是老题材,板块认知度高,炒作没有预期差,所以是倍速炒作,昨日高潮后,今日开盘板块内部集体一字涨停,日内冲高回落,5G板块指数日内实体跌幅超过1.8%。
小结
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总结来说,市场题材轮动加快,题材一加速就翻车,亏钱效应明显,并且本轮行情核心主线芯片持续弱于市场,补涨方向的炒作又快又急,这或许意味着市场的调整时间周期还没有到位。
市场博弈难度加大,不仅要谨慎接力高位的科技股,对于日内高潮的新题材,次日也要谨慎接力。
题材上看,科技短显露疲态,如果短期市场还存在机会,可能在以下三个方向:1)以分散染料为代表的涨价方向:数据显示,分散染料重要中间体还原物价格已由年前的4万/吨上涨至10万/吨以上,涨幅超过150%。本周分散黑ECT300%、活性黑WNN200%等报价也出现小幅上涨4%左右。
2)网红经济:淘宝最新数据显示,2月新开直播商家环比增长719%,直播商家在2月份获得的订单总量,平均每周保持20%的速度增长。本质上看,网红经济也是5G重要下游、云经济的一环。
3)以钴为代表的近期调整较早、较大的板块:受负面消息影响,2月19日至今钴板块持续逆势下跌,核心个股跌幅均在30%左右。
钴
情绪压制,钴板块深度调整
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特斯拉无钴电池消息出来后,钴板块受到负面情绪持续压制,深度回调。
2月18日,特斯拉要采购宁德时代无钴电池(磷酸铁锂)电池的消息传出,随后特斯拉又表示要自主研发新电池。
研报社当晚《突发,特斯拉电池的技术路线转向!》一文对这一事件做了详细解读,并指出特斯拉转向磷酸铁锂必然大幅提升磷酸铁锂路线的预期,将给磷酸铁锂路线带来一部分增量市场,磷酸铁锂产业链受益;同时,转向磷酸铁锂虽然对钴基本面实质影响很小,但从A炒作习性来看,股价在短期必然要经受市场情绪的压制。
随后磷酸铁锂短期迎来一轮炒作,而钴板块则受负面情绪压制,持续回落。
2月19日至今,A股三大钴巨头——华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业分别累计下跌24.7%、28.4%、18.7%。
站在当前位置,必须再重新审视下钴的基本面。
需求端:整体需求平稳
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首先,特斯拉采用无钴电池对钴需求端实质影响较小,满打满算对全球钴需求的影响不到1.5%。
先看全球钴需求端的数据:
1)2016年-2018年全球钴总需求分别是11.7、12.6、13.7万吨,每年稳定增长。
2018年全球钴总需求大概是13.7万吨,其中3C消费电子锂电池的钴需求大概是6.5万吨,占比48%;其次是高温、硬质合金钴需求2.5万吨,占比18%;然后是新能源汽车钴需求1.5万吨,占比11%;其他需求3.2万吨,占比23%。
也就是说新能源汽车动力电池用钴需求本来占比就不大。
然后,大致做个定量测算:
特斯拉上海工厂年产能的目标是10万-15万辆(目前周产能是3000辆),而一辆三元锂电池新能源汽车的用钴量大概是0.01-0.013吨,满打满算,特斯拉全面转向磷酸铁锂将减少钴需求0.013*150000=1950吨,这不到2018年全球钴需求的1.5%。
其次,特斯拉自研电池如果采用干电池+超级电容技术,不会影响钴的需求。
很多人将特斯拉自研电池和采用宁德时代电池混为一谈,认为都将采用磷酸铁锂路线,但其实是两回事。2月22日,有媒体跟踪报道,指出特斯拉“自主研发的新电池是干电池技术+超级电容组合,具体成分预计会在四月的特斯拉电池会议上进行说明”。一方面,干电池技术的目的是用硅碳负极替代传统石墨电极,从而带动整个体系能量密度的提升,然而干电极只改变生产制造工艺,对正极材料没有影响(钴用于正极材料)。另一方面,超级电容器能量密度提升非常有限且成本较高,短期内取代锂电池基本不可能。总之,特斯拉就算真采用干电池+超级电容技术,也不代表推动新电池无钴化。另外补充一点,特斯拉目前采用宁德时代磷酸铁锂电池的核心目的是降低生产成本,迅速占领国内市场,但是特斯拉长远目标仍然是不断提高续航能力,这也是整个新能源汽车的长远目标,而要提高续航能力,最终大概率仍然是三元路线(重点关注四月的特斯拉电池会议)。
最后,保守预计全球钴需求端或将保持每年6000-7000吨的增长。
1)消费电子领域的钴需求才是大头,2018年消费电子领域钴需求就已经达到6.5万吨,占比近50%。
从去年开始,受益于5G驱动技术升级,消费电子不仅将迎来新一轮放量,单机耗电量(含钴量)也将提升,假设消费电子领域每年钴需求提升5%,那么每年的增量就达到6.5*5%=0.325万吨,也就是3250吨。
2)高温合金、硬质合金等领域钴需求每年保持稳定的增长。
高温合金、硬质合金2016-2018年的需求大概是2.24、2.38、2.54万吨,随着下游应用对高端材料的需求提升,这一块的需求增长只会趋势往上,预计高温合金、硬质合金未来的需求增长将保持每年3000吨左右。
3)整个动力电池领域的钴需求实际上不会减少,将保持稳定。
一方面,随着新能源汽车的渗透率逐渐提高,整个动力电池领域的蛋糕是越做越大的;另一方面,磷酸铁锂只是分流了三元的一部分中低端市场,特斯拉追求能量密度(续航能力)的高端动力电池市场目前仍会使用三元。
ps:钴需求端目前真正需要警惕的是日韩疫情对钴下游的影响。全球锂电池正极材料大部分产能集中于日韩,如果日韩疫情超预期,短期内必然会造成钴需求的减少。
供给端:全球巨头主导减产
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钴全球巨头嘉能可主导本轮减产,未来两年钴产量可能出现零增长。(部分数据摘抄自2019年8月7日《突发去产能,引爆了它!》)本轮钴价从2018年年中开始一路下跌,到2019年8月份,已经从70万元/吨跌至22万元/吨。2019年8月初,迫于持续低价的压力,拥有全球超30%产能的钴巨头——嘉能可打响了减产的第一枪,宣布自2019年年底起将暂停全球第一大钴矿场Mutanda的生产,而Mutanda拥有2.5万吨的产能。同时,钴全球主产地刚果金从去年起开始打击手采矿等非法采矿活动,并计划成立一家国营公司,最终目的就是限制总的产能。综合考虑嘉能可的减产,以及之前投建的产能的释放,未来两年全球钴产量整体上可能出现零增长(近两年维持在15万吨左右)。
总结:钴即将出现供需缺口
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一方面,需求端保持稳定增长,而供给端零增长,将导致钴供需从2018年的供给过剩转为供不应求,大概率将在2020年出现供需缺口。
另一方面,嘉能可近两年与三星SDI、格林美、SK等客户签订长期供货协议,目前已经签署的订单年均供应量是2.1万吨,这基本上占了嘉能可70%以上的产量,而钴的定价方式是现货定价机制,随着流通钴大幅减少,钴价的弹性会大幅提升。
目前,钴价虽然已经从去年8月份22万元/吨上涨至目前的27万元/吨,但相比上轮高点70万元,目前仍然处于底部区域,在全球供需缺口的预期下,钴价大概率将保持强势。
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