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预期差就是生产力,以价值之名,行投机之实。
——研报社
社长说
从美联储降息说起
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北京时间3月3日晚23点,美联储意料之中、“突发应急式”降息50基点:下调联邦基金目标利率至1.00%-1.25%。
第一,为什么说意料之中?
因为这次降息市场已有预期,研报社在周末《反常,黄金竟避不了险了!》一文中就明确预判美联储近期要降息,并且降息的直接原因就是疫情在全球蔓延造成的经济压力,同时也是稳定市场情绪。
原先全球市场几乎都认为这次疫情将控制在中国内部,影响主要集中在中国国内产业链,但是2月20号之后,疫情开始出现变化——中国国内疫情基本得到控制,而海外日本、韩国、意大利、伊朗等地疫情开始加速扩散,并且形势越来越不乐观,就像国内1月下旬的疫情阶段,所以全球市场对疫情开始重新认知:1)以美股为主的全球权益类市场开启暴跌模式,上周道琼斯指数单周暴跌12%,布油一度跌破50美元,就连一直避险的黄金都跟着大跌。2)金融机构下调了全球经济预期,其中德银、瑞银、高盛纷纷大幅下调美国上半年经济预期,德银甚至将美国二季度增速预期降至负增长。
第二,为什么说本次是突发应急式降息?因为一般美联储降息都要等到美联储正常的议息会议,下一次议息会议应该是3月18号,而这次美联储没有通过议息会议就直接发表申明,完全是一次突发的、应急式的降息。历史上这种情况只出现过两次,一次是2001年的911事件,还有一次就是2007年的次贷危机,说明了这次降息的严重性。ps:很多研粉昨晚留言问为什么美联储这么大力度降息,而美股不涨反跌?1)主要原因就是市场早有预期,前天暴力反弹5个点就是因为降息预期,所以昨晚反而是利好落地,消息出来短线冲高之后一路回落。2)上文说过,这次突发应急式降息也说明了事情的严重程度,这次疫情很可能超市场预期,所以降息之后更多的是担忧甚至恐慌。3)美国超级星期二,存在不确定性(今天消息落地,美股股指期货大幅反弹)。
美联储再次开启新一轮全球宽松潮。
2019年受制于全球经济的悲观预期,美联储连续降息引领了一轮全球的宽松潮,而这次在疫情的冲击下,美联储突发降息50个基点,可能再次开启新一轮全球宽松潮,各主要国家、经济体可能都将不同程度地采用降息操作。澳大利亚央行此前已经宣布降息50个基点,沙特、阿联酋也有跟随降息动作。
全球大类资产表现:人民币暴涨500BP,可能成为新的全球避险资产。
1)海外主要股市在疫情没有明朗之前,可能都将维持震荡。2)原油、工业金属也将受制于全球经济的悲观情绪。3)黄金昨天因为美联储大力度降息、全球宽松预期提升,所以大幅反弹,但是短期仍要警惕股市暴跌的影响。4)美联储降息,叠加国内疫情逐渐好转,人民币短期内可能成为全球性的避险资产。2月21日美股暴跌以来,离岸人民币汇率已经从7.04升值到6.93附近,尤其是在昨晚美联储宣布降息之后,今天人民币汇率一天上涨500BP。ps:如果人民币汇率持续升至,将提升人民币资产的吸引力,包括A股市场。
重申国内货币政策宽松预期
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在美联储大幅降息、全球开启新一轮宽松潮的背景下,国内货币政策宽松预期进一步提升。
之前说过,如果美联储再次降息,会进一步打开国内货币政策的施展空间,而国内货币政策的宽松主要看三个维度。
第一,MLF利率在2月下降10个基点之后,3月份可能再次调降10个基点,时间窗口一般在月中15号左右,当然也有可能提前。
自从LPR利率机制改革之后,MLF利率成了LPR利率的锚,下降MLF利率就等同于降息。
去年11月5日第一次下调5个基点,当时是因为10月经济数据不好,小幅下调稳定预期,同时也是为了进一步下调LPR利率。
今年2月第二次下调10个基点,主要是为了对冲疫情,稳定市场情绪。
3月这次是第三次,如果再次下调10个基点,那么将体现当前货币政策的绝对宽松,当然这也是疫情冲击下的逆周期调节政策的要求。(参考2月22日《刚刚,传来更加积极的信号!》)
ps:今天盘后最新消息,央行再次强调要保持流动性合理充裕、释放LPR改革潜力,潜台词就是投放流动性,保持目前的流动性充裕,并且稳步下调MLF、LPR利率,降低社会融资成本。
第二,降准/定向降准,近期也有可能落地。2月27日,央行已经表态要对普惠金融服务达标的银行择机定向降准。定向降准主要目的是给银行降成本,一方面是弥补近期一系列宽松措施对银行利润的挤压,另一方面也是在鼓励银行持续稳步下调LPR利率。
第三,存款基准利率可能迎来近四年首次调整,近期央行已经多次松口表态。
2月22日央行表示,存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”,将长期保留,未来将按照部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整。
央行近期持续松口“调整存款基准利率”,这是一个非常积极的信号,说明这件事大概可能已经写进工作表了,调整存款基准利率的预期在加强。
ps:近期资金利率持续下行,表明流动性依然充裕。
关注近期货币政策的同时,留意2月份经济数据的披露。
3月7日,2月进出口数据;
3月10日,2月CPI、PPI数据;
3月11日,2月社融等金融数据;
3月16日,2月工业增加值、社零等数据。
宽松预期下的风格转换
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研报社认为,在货币政策宽松预期+高位科技挤泡沫的大背景下,市场炒作偏好正在发生改变,低市净率/破净板块在当前更受资金青睐。
第一,上文已经详细解读了当前货币政策的宽松预期,货币政策的宽松预期直接利好传统低市净率的金融地产(降低资金成本),包括积极的财政政策利好低市净率的央企基建。
第二,高位科技股之前机构抱团扎堆,短线涨幅较大,正进入挤泡沫阶段,部分资金正在从高位股流出(看看今天半导体的龙虎榜,机构资金净卖出量不小,比如兆易创新、北方华创,明明已经调整下来很多了,为何在这个位置机构还在不计成本甩货,值得您深思),流入低位价值板块,前期低位滞涨又有逻辑支撑的板块自然会受到资金青睐。
第三,市净率=净资产/市值,市净率越低,表明估值越便宜,相对越安全,这与当前的高位科技股形成鲜明对比,所以转向低市净率板块反映了资金偏好的转变。
基于以上逻辑,研报社在昨晚文章里提示了高位科技(半导体产业链等)的调整没有到位,且明确提示了三个方向的机会:分散染料涨价;网红经济;钴。
今天,全场跌幅榜首,就是被半导体产业链这个高位科技方向占据。
机会方面,钴为中线机会,今天尚不温不火,而分散染料跟网红经济是短线消息驱动的机会,今天立马被市场发现并引爆,全场涨幅榜前两位就是他哥俩,研粉有力量!
今天文章末了,一定会有很多人问对于半导体产业链的操作建议,社长就简单说一下:今天再度杀跌之后,半导体产业链这波已普遍回调很多了,如果一直扛着没走,这个位置再出逃的性价比也不高了,但是从机构跟两位顶级游资今天的恐慌出逃力度来看,接下来的反抽也是卖点,不可有太多幻想,因为半导体产业链短期再度聚焦全场情绪而板块创新高的可能性已极低了,如果真的舍不得这个板块,后面只能时间换空间了,且得熬下去。
回顾2019年11月中下旬这一轮风格切换行情。
共同点:
1)同样是货币政策较强的宽松预期。10月份经济数据低于预期,11月5日,央行首次降低MLF利率5个基点,随后又在11月18日首次下调逆回购利率5个基点,货币政策宽松预期不断增强。
2)同样是科技股短期高位,迎来阶段性休整。当时的科技核心是以漫步者为代表的消费电子,10月25日开启一轮主升浪,直到11月14日迎来阶段性休整,科技股随之一路回调。
3)都出现了明显的风格切换。当时科技回落,低位起来的是钢铁水泥,并且持续强于大势;今天在科技回落的同时,低位起来的是地产、券商、煤炭、钢铁、造纸和之前的基建。
不同点:1)11月份货币政策预期提升是由于经济数据不好,这次直接刺激是疫情驱动,并且还叠加了全球新一轮宽松预期。2)11月起来的钢铁水泥还有涨价驱动,现在这些品种都没有涨价。
研报社今晚梳理了:“有逻辑支撑的低市净率概念板块”,凡是点了“在看”者,在本文“在看”数超过2万之后,进入公众号主页,点击“进入公众号”,然后在对话框里发送“答案”这两个字,就会蹦出答案。(注意:前提是你必须得先点过“在看”,且在总“在看”超2万之后喔。
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